Lehman - some rough thoughts

[langthang]

Sự kiện Lehman sụp đổ gây rúng động thị trường tài chính toàn cầu. Đi bất kỳ đâu trên các diễn đàn tài chính đều có tên tập đòan này. Và dưới đây là góc nhìn của người trong cuộc. Mời các bác tham khảo:

Hôm nay là một ngày khá đặc biệt, và là một trong số ít ngày mình được trở về nhà sớm hơn thường lệ. Ngày công ty tuyên bố phá sản. Chưa bao giờ mình ở trong hoàn cảnh này và có lẽ cũng chưa chuẩn bị tinh thần cho ngày này đến nhanh như thế. Ngồi trên xe buýt về mà cảm giác khó tả, tâm trạng miên man, với nhiều cảm xúc lẫn lộn, buồn, giận, thương, trông chờ ngày mai. Mọi việc diễn ra nhanh chóng ngoài sức tưởng tượng.

Cuộc khủng hoảng tín dụng thật là kinh khủng và dai dẳng. Suốt từ 2007 đến nay, thị trường tài chính luôn bị đe dọa bởi đám mây khủng hoảng tín dụng dẫn đến sụt giảm giá chứng khoán toàn cầu. Hàng loạt ngân hàng đầu tư lần lượt công bố các khoản lỗ khổng lồ. UBS, Merrill Lynch, Citi, Bear Stearns, Lehman và hàng loạt tên tuổi khác đều không nằm ngoài vòng xoáy khủng hoảng. Đã bao lần các chuyên gia phân tích dự đoán cuộc khủng hoảng đã qua, thị trường chứng khoán đã chạm đáy. Mình cũng đã muốn tin như thế nhưng rồi đáy sau lại sâu hơn đáy trước. Bear Stearns chết vào tháng 3 tưởng như đã đặt dấu chấm cho một trong những cuộc khủng hoảng tồi tệ nhất trong lịch sử tài chính.

Lehman với thế mạnh trong lĩnh vực chứng khoán bất động sản được cho rằng sẽ chịu tổn thất lớn từ cuộc khủng hoảng tín dụng này. Song với kết quả kinh doanh 2007 khả quan, nhiều người kể cả mình đã tin rằng Lehman có thể vượt qua cơn bão này. Nhưng sự tồi tệ lại đến vào năm 2008 khi lần đầu tiên ngân hàng này báo cáo lỗ trong Q2 và phải huy động thêm 6 tỷ vốn. Cổ phiếu Lehman đã giảm từ đỉnh 80$ vào năm 2007 xuống 20$ trong một thời gian ngắn.

Mới chỉ đầu tuần trước khi thị trường đồn Lehman sẽ lỗ khoảng 4 tỷ trong Q3, giá cổ phiếu đã sụt không phanh. Thực tế Lehman có hàng tuần để đàm phán với KDB nhằm đưa ra được một kế hoạch tăng vốn trước khi thông báo kết quả Q3. Nhưng rồi mọi nỗ lực đàm phán đi vào bế tắc. Có lẽ lúc đó Ban lãnh đạo Lehman vẫn chưa thể nhận thức được mức nghiêm trọng của vấn đề. Thị trường đã phản ứng tiêu cực làm cho giá cổ phiếu giảm 45% trong ngày thứ 3 còn 7.79. Ban điều hành nhanh chóng thay đổi kế hoạch công bố kết quả Q3 sớm hơn 1 tuần từ 17/9 lên 10/9 nhằm ổn định tâm lý thị trường. Một kết quả thực tế sát với dự đoán thị trường Q3 lỗ 3.9 tỷ. Tổng số dự phòng giảm giá lũy kế cho danh mục đầu tư liên quan đến bất động sản lên tới 8 tỷ. Với một danh mục bất động sản rủi ro lên tới 60 tỷ, chiếm 10% tổng tài sản và gấp 3 số vốn chủ sở hữu, cùng với một kế hoạch tái cơ cấu trên giấy thiếu tính khả thi, giá cổ phiếu đã giảm tiếp còn 7.25 vào ngày thứ 4.

Điều tồi tệ thực sự đến vào ngày thứ 5 khi giá cổ phiếu tiếp tục rớt 43% còn 4.22. Việc Moodys đe dọa hạ định mức tín nhiệm của Lehman đã xóa đi mọi nỗ lực cứu chữa. Việc hạ mức tín nhiệm đồng nghĩa với việc phải thực hiện các "margin call" tăng tài sản đảm bảo cho các giao dịch với khách hàng. Đấy là chưa nói các khách hàng sẽ hạ hạn mức giao dịch với Lehman và chi phí huy động vốn tăng cao. Để đáp ứng margin call thì Lehman sẽ phải đặt thêm tài sản đảm bảo lên đến khoảng 3 tỷ USD. Điều này có lẽ là qua xa xỉ với Lehman tại thời điểm hiện nay. Mặc dù khả năng thanh khoản của Lehman được đánh giá là khá tốt song với các khoản lỗ ngày càng tăng từ danh mục đầu tư liên quan tới bất động sản, việc huy động vốn mới gần như không thể thì sớm muộn Lehman cũng rơi vào rủi ro thanh khoản nếu không có giải pháp chiến lược kịp thời.

Nửa đầu tuần trước mặc dù luôn được cập nhật thông tin nhưng mình và các đồng nghiệp vẫn nghĩ vấn đề là bình thường và có thể giải quyết thông qua M&A. Lịch sử nước Mỹ chưa để một ngân hàng đầu tư như Lehman phá sản. Hậu quả sẽ vô cùng nặng nề. Ai cũng nghĩ như vậy và cho rằng CEO đang tạo áp lực cho FED phải cung cấp vốn giải cứu Lehman.

Nhưng kể từ thứ 5, tâm lý mọi người bắt đầu phân tán và lo ngại. Bắt đầu một ngày mới luôn là cập nhật thông tin trên internet và giám đốc chi nhánh thông báo tình hình. Ngày thứ 6 cp giảm tiếp xuống 3.56 cho thấy tình hình nguy kịch của vấn đề. Mọi người bắt đầu được chuẩn bị tinh thần. Tất cả trông chờ vào điều kỳ diệu cuối tuần khi thông tin BOA và Barclays sẽ đàm phán mua Lehman.

Cuối tuần trôi đi nhanh chóng. Các quan chức của FED và Kho bạc TW cùng các CEO phố Wall được triệu tập tới làm việc liên tục không nghỉ. Đến đêm thứ 7 số phận Lehman được định đoạt khi cả BOA và Barclays đều không tìm được tiếng nói chung với Lehman và Chính Phủ. Các bên mua đặt điều kiện Chính Phủ phải bảo trợ cho các khoản lỗ từ việc mua danh mục rủi ro của Lehman.

Phải nói rằng Chính phủ đặt trong tình trạng tiến thoái lưỡng man khi họ không thể làm gì được. Mới tháng 3, họ tung ra 29 tỷ giải cứu Bears. Tuần trước họ mua lại Freddie Mac và Fannie Mae, 2 tập đoàn cho vay bất động sản lớn nhất của Mỹ và cũng là đứa con của họ. Cổ phiếu 2 công ty này rớt còn 70 -75 cent và Chính phủ sẽ phải bơn hàng trăm tỷ. Trong khi đó vẫn đề lúc này không chỉ có Lehman mà còn hàng loạt tập đoàn tài chính đang chết lâm sàng. ML, AIG và Washington Mutual đều đang nguy kịch. Các anh hùng khác trên phố Wall đều đang bị thương nặng và lo hàn gắn vết thương của chính họ. Vấn đề giải cứu của Chính phủ không những đặt ra vấn đề "moral hazard" mà trong lúc này khi cuộc bầu cử nước Mỹ đến gần thì điều đó càng nghiêm trọng. Đảng Dân Chủ đã gây áp lực đối với Đảng Cộng Hòa về việc lấy tiền thuế của dân đi giải cứu. Chính vì thế Chính phủ cũng lực bất tòng tâm.

Với việc đàm phán cứu Lehman đi vào ngõ cụt, BOA được lệnh cứu ML và cuộc đàm phán lịch sử mua một ngân hàng đầu tư lớn thứ 3 phố Wall chỉ diền ra trong ngày chủ nhật với mức giá 29/ cổ phiếu. Phải nói CEO của ML rất tỉnh táo và nhanh chóng kết thúc được đàm phán một cách thành công. Về phương diện này, Ban lãnh đạo của Lehman thật có lỗi với hàng ngàn cổ đông và nhân viên.

Trở lại chuyện Lehman, đêm qua mình cũng không ngủ được. Tìm thông tin trên mạng rồi đi ngủ lại suy nghĩ miên man. Mình mơ Lehman phá sản nhưng khi tỉnh dậy chỉ đủ thời gian đến văn phòng bắt đầu một ngày làm việc bình thường. Việc đầu tiên là tìm thông tin và bắt đầu xuất hiện tin đồn phá sản. Giám đốc chi nhánh triệu tập cuộc họp khẩn thông báo tình hình và chuẩn bị tinh thần cho anh em. Mặt Ông hôm nay trông buồn và nghiêm trọng cho thấy chuyện chẳng lành. Khổ nổi hôm nay lại ngày nghỉ ở Tokyo và HK. Không khí yên ắng bao trùm. Mọi người check qua email rồi bán tán nhau. Các nhóm to nhỏ vào phòng họp rồi đi ra với các tâm trạng khác nhau. Nhìn vào chat nội bộ thấy mấy đồng nghiệp bên Mỹ vẫn sáng đèn vào tối chủ nhật, mình gửi chat hỏi thăm tình hình nhưng không nhận được hồi âm. Mình chạy sang bên sàn trading hỏi thăm tình hình. Thấy nói các đối tác đã ngừng giao dịch với Lehman rồi. Các trader không được thực hiện giao dịch mới mà chỉ được phép unwind các position hiện tại. Một người nói các đồng nghiệp bên Mỹ đang đến văn phòng dọn đồ. Mọi việc đã an bài. Mọi người chạy ra quán bia nhậu nhẹt, hàn huyên. Câu hỏi đầu tiên ai cũng quan tâm là "Bạn có đang mua nhà trả góp không?" Có lẽ ở nước ngoài người ta sợ nhất khi mất việc là phải trả tiền vay mua nhà. Điều đó cho thấy họ rất lo mất việc.

2h chiều, công ty mua bia lên văn phòng làm một bữa tiệc chia tay đơn giản nhưng cảm động. Mọi thứ diễn ra hết sức chóng vánh. Không có nhiều phát biểu bởi lúc này công ty như rắn mất đầu. Các bác sếp chi nhánh cũng không thực sự điều gì đang xảy ra với các bác.

Những phút sau đó là việc mọi chìm xuống. Mình nhận được thư chia tay của các bạn văn phòng khác. Mặc dù chưa có thông tin chính thức nhưng mình cũng viết thư chia tay mọi người các văn phòng khác nhau. Mọi người đóng gói và chuẩn bị ra về không biết ngày mai có cần đến văn phòng nữa hay không. Vào đọc báo nhìn cảnh một số đồng nghiệp ở NY chào nhau ra về, đeo ba lô với màu xanh truyền thống của Lehman thật cảm động.

3h chiều chính thức có thông tin công ty sẽ nộp đơn phá sản theo Chương 11 Luật phá sản của Mỹ, đánh dấu sự sụp đổ của một định chế tài chính 158 năm tuổi., một sự kiện chấn động giới tài chính toàn cầu.

Chỉ sáng mai thôi khi các đồng nghiệp NY, London, Tokyo, Hồng Kông đến văn phòng sau ngày cuối tuần nghỉ, họ sẽ là người mất việc làm. 27 ngàn con người bị thất nghiệp trong lúc thị trường tài chính khủng hoảng. Cùng một lúc hàng ngàn chuyên viên tài chính đi xin việc tại các trung tâm tài chính thật không dễ dàng. Sau lưng họ còn là gia đình, còn tiền nhà trả góp. Giá cổ phiếu sẽ giảm về con số 0, các cổ đông sẽ trắng tay. Các đối tác sẽ có thể không thu hồi được tài sản từ Lehman. Hàng loạt các model, các hệ thống phức tạp và cả một thương hiệu tạo dựng được sau 158 năm sẽ về số 0 tròn trĩnh. Hậu quả thật là khốc liệt.
Vừa buồn, vừa giận mà thương CEO Dick Fuld. Ông ấy đã gắn bó 2/3 quãng đời để xây dựng Lehman thành một ngân hàng đầu tư thứ 3 phố Wall với nhiều thành tích đáng nể. Ông đã không đủ nhanh nhậy để có thể kết thúc đám phán cứu được Lehman, thành quả của Ông sau 4 thập kỷ gắn bó. Ông sẽ về hưu ở tuổi 62 cùng nắm cổ phiếu không còn giá trị, nhưng hãy nhìn 27k con người đã cùng Ông làm nên thương hiệu Lehman. Hãy nhìn các cổ đông và khách hàng. Hãy nhìn những tài sản vô hình của công ty. Chẳng nhẽ không còn giải pháp nào tốt hơn cách Ông đã chọn hoặc không còn sự lựa chọn?

Chúc Ông và các đồng nghiệp những điều tốt lành nhất ở phía trước. Cuộc sống là như thế.
HM

Trích nguồn từ đây (http://blog.360.yahoo.com/blog-NQfzXMc5br.Mua148XBL?p=449&n=&errm=XHH68p9_m0uK7TtHasRjiCxab90RHHG51PAGgRYjmplmi PfCtRRn0bK6DklzWvXeIAWJ0KHFgOmmL4SxuMha2sksXHXaRX7 SXmMo0uhUOv9YZlX5_ghyssp0foerCpPS5Nqi.paQKYSPBx7i. cUcrqSkoSupiD.fnEL0PtJiopAnV8ZnOlZk4gMOTvrMWYb8.Jx vU0G_RNsQK6MoaSoBegAen2V6er1PGAz.Suu4nIyxxYfQ6e0Cq ZQ-&errc=s)

[CACO]

1 tiểu sử huy hoàng

Do 3 anh em nhà Lehman nhập cư từ Đức vào Mỹ thành lập vào năm 1850, Lehman Brothers tiền thân là một công ty giao dịch trái phiếu có quy mô vừa phải. Trong thời gian tồn tại của mình, Lehman đã không ít lần gặp khủng hoảng, nhưng đều đã vượt qua nhờ có tiếng là một ngân hàng đầu tư khôn ngoan và quản lý tốt, tất nhiên là trừ lần khủng hoảng này.

Vào thập niên 1980, trong Lehman xảy ra mâu thuẫn nội bộ khá sâu sắc. Khi đó, Dick Fuld, người hiện là CEO của Lehman, còn là người đứng đầu bộ phận giao dịch trái phiếu. Còn bộ phận ngân hàng của Lehman do hai nhân vật có tên Steve Schwarzman và Pete Peterson đứng đầu.

Ở thời điểm đó, Fuld là người cực kỳ thận trọng. Bộ phận ngân hàng chủ trương sử dụng nguồn vốn của chính Lehman để thực hiện các vụ làm ăn có tính rủi ro cao, nhưng Fuld đã kiên quyết phản đối ý tưởng này.

Sau đó, do suy yếu vì mâu thuẫn nội bộ, Lehman Brothers bị bán lại cho hãng thẻ tín dụng American Express vào năm 1984. Fuld tiếp tục ở lại trong Lehman, còn Schwarzman and Peterson ra đi để thành lập quỹ đầu tư Blackstone và trở thành hai tỷ phú.

Vào năm 1994, American Express từ bỏ chiến lược “siêu thị trường tài chính” của mình. Kết quả, một công ty nhỏ, thiếu vốn tách ra từ tập đoàn này, với tên gọi ban đầu là Lehman Brothers. Đó là lý do tại sao, nhiều người vẫn nói rằng, Lehman không phải là một ngân hàng đầu tư 158 tuổi, mà chỉ là một công ty 14 tuổi với cái tên 158 tuổi.

Our Firm

Lehman Brothers, an innovator in global finance, serves the financial needs of corporations, governments and municipalities, institutional clients, and high net worth individuals worldwide. We maintain leadership positions in equity and fixed income sales, trading and research, investment banking and investment management.

.... Và vẫn đang tuyển nhân viên

http://www.lehman.com/careers/applytolehman/analyst_associate_hires_home.htm

[langthang]

Sau đây là nhận định của Ông Vũ Quang Việt, một cái tên khá quen hiện nay. Có thể nói đây là một cái nhìn toàn cảnh, có đánh giá tác động tới các bên liên quan và VN. Mời các bác tham khảo:


Cuộc khủng hoảng tài chính ở Mỹ đi về đâu?

Sau khi cứu Bear Stearns, Fed đã phải dồn dập cứu Fannie Mae và Fredie Mac tuần trước, và hiện nay là Lehman, Merrill Lynch, hai công ty tài chính lớn số 4 và số 3 của Mỹ, và công ty AIG, một công ty bảo hiểm lớn nhất Mỹ.

Số tiền bỏ ra để cứu nguy vượt hẳn số tiền bỏ ra cứu Bear Stearns. Tình hình nghiêm trọng đã đưa chỉ số chứng khoán vào hôm thứ hai 15.9 xuống hơn 500 điểm, giảm 4,4%.

Cho đến giờ, không ai có thể tiên đoán được cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ sẽ đi đến đâu, vì những tiên đoán trước đây cho rằng tình hình đã ổn định đều sai cả.

FED ra tay

Việc cứu Fannie Mae và Fredie Mac là cuộc cứu nạn thuộc loại lớn nhất của nhà nước Mỹ sau thế chiến thứ hai. Hai công ty tư nhân Fannie Mae và Fredie Mac, chủ yếu cho vay và bảo hiểm vay nhà đất, mà hiện nay số nợ của họ đã lên tới trên 5.000 tỷ đô la, lớn hơn một phần ba GDP của Mỹ, và bằng nửa tổng số nợ địa ốc của cả nước.

Hai công ty này nguyên là công ty nhà nước được lập ra để bảo hiểm các khoản nợ vay nhà của gia đình nghèo và trung lưu, nhưng sau này được các nhà chính trị nhằm mục đích kiếm phiếu đã cho phép mở rộng, rồi tư nhân hóa, nhưng vẫn được coi là có nhà nước đứng sau lưng trợ giúp.

Vì được hiểu ngầm là nhà nước bảo trợ nên hai công ty bành trướng mạnh vào thị trường các loại nợ “rác”, không cần bảo chứng đủ tin cậy, mục đích là làm lợi nhuận nhanh. Các nhà chính trị ủng hộ chúng được tiếng là giúp dân nghèo và trung lưu có nhà cửa, và cũng nhận được tiền ủng hộ ứng cử từ hai công ty trên.

Tín dụng thừa thãi, giá nhà lên cao, và bất chấp cảnh báo, Fed vẫn rất nhiều năm giữ lãi suất thấp để bảo vệ thị truờng chứng khoán, và do đó đẩy giá nhà cửa lên mức phi lý. Khi giá nhà đất xuống, đến nay có đến trên 9% số nợ vay trên mất khả năng chi trả, hai công ty trên cũng bị đẩy tới mất khả năng chi trả. Và vì số nợ quá lớn nhà nước phải trực tiếp can thiệp.

Để cứu Fannie Mae và Fredie Mac, và có thể cần phải dùng ngân sách (tức là tiền thuế của dân) ở mức độ lớn, nhà nước phải truất quyền quản trị và quản lý của ban quản trị hiện nay và tuyên bố sẵn sàng bỏ ra 200 tỷ đô la trong việc cứu nạn.

Con số này có thể không đủ vì chỉ bằng 4% phần nợ của hai công ty trên (trong khi đó như đã nói, đã có 9% số nợ trên mất khả năng chi trả và tỷ lệ này vẫn còn tăng và nếu bán tháo để lấy lại tiền thì chưa chắc đã lấy lại được một nửa).

Đây là hình thức quốc hữu hóa dù thực chất chưa rõ ràng. Vì nếu rõ ràng là quốc hữu hóa, thì khi công ty mất khả năng chi trả, giá trị công ty đã âm (vì nợ lớn hơn tài sản có), giá trị cổ phiếu là con số 0 tròn chĩnh, nhà nước có thể lấy quyền sở hữu, đuổi ban giám đốc cũ, thay bằng ban giám đốc mới, và có thể trong tương lai sẽ tư hữu hóa trở lại bằng cách bán cổ phần ra thị trường.

Làm như thế, các cổ phiếu ưu tiên mà Trung Quốc và Ngân hàng và công ty tài chính của các nước khác mua sẽ bị mất sạch và sẽ gây ảnh hưởng lâu dài.

Dường như chính phủ Mỹ vẫn muốn bảo đảm các cổ phiếu ưu tiên này vì kinh tế Mỹ đang phải dựa vào luồng vốn từ nước ngoài đổ vào, từ năm 2004 đã vượt 500 tỷ và hiện nay vào khoảng 800 tỷ; như vậy chỉ có các cổ phiếu thường là mất sạch giá trị. Sắp tới, hình thức quốc hữu hóa như thế nào sẽ tùy thuộc Chính phủ sau Bush quyết định.

Một tuần sau khi cứu Fannie Mae và Fredie Mac, ngày thứ hai 15.9.2008, Fed lại đành phải để cho Lehman phá sản. Fed cũng buộc phải đồng ý cho phép công ty chứng khoán và đầu tư tài chính Merrill Lynch, có khoản nợ 900 tỷ, sau khi tuyên bố lỗ 40 tỷ đô la, tự cứu bằng cách để cho nhà băng Bank of America mua với giá rẻ một nửa. Còn AIG, một công ty bảo hiểm lớn nhất Mỹ, cũng đang tìm nguồn tài chính tự cứu mình vì những hành động phiêu lưu buôn bán tài chính.

Chiều thứ hai cùng ngày, chính phủ Bang New York nơi công ty AIG đặt đại bản doanh đã cho phép nó mượn 20 tỷ từ các công ty con (bảo hiểm ở tiểu bang) để giúp vốn cho hoạt động đầu tư vào chứng khoán rác, còn Fed thì đề nghị hai công ty tài chính lớn là JPMorgan và Golden Sách bỏ ra 70 tỷ cho AIG vay ngắn hạn. Chưa biết họ có đồng ý không.

Không ai có thể tiên đoán được là tình hình sẽ đi đến đâu vì những tiên đoán trước đây cho rằng tình hình đã ổn định đều sai cả. Lehman vào đầu tháng 7 có số nợ là 600 tỷ và tất nhiên là số chứng khoán tương đương là 600 tỷ, đã phải chịu bán lỗ, thu về 30 tỷ (với giá 20 xu đối với mỗi đồng đô la ghi trên chứng khoán), tưởng như có đủ tiền để giải quyết vấn đề nhưng thực sự không đủ và đến hôm nay thì phá sản.

Nguyên nhân bắt nguồn từ đâu?

Bất ổn tài chính bắt nguồn từ những “phát minh” về tài chính trong thời gian qua, qua đó thế đứng của ngân hàng đã dần dần bị các công ty kinh doanh tài chính đánh đổ dần, trong lúc Fed chỉ được giao nhiệm vụ kiểm sát hệ thống ngân hàng.

Fed đã cứu công ty tài chính Bear Stearns. Dù không thuộc nhiệm vụ của họ, Fed đã vào cuộc với hy vọng là chận đứng được tình hình hoảng loạn tài chính, nhưng thật ra họ đã lầm.

Tình hình khủng hoảng tiếp tục mở rộng và Fed không thể đứng ra cứu tiếp, vì đây không phải là nhiệm vụ của Fed, và về mặt chính trị cũng như khả năng vốn, Fed không thể tiếp tục cứu.

Các công ty tư nhân này đã đòi quyền tự do kinh doanh tài chính làm giầu, không chịu bất cứ sự kiểm soát nào của Fed, thì Fed không thể lấy thuế của dân để cứu chúng. Bơm tiền cứu sẽ đẩy mạnh thêm lạm phát, hiện nay nếu tính theo 12 tháng chấm dứt vào tháng 7 vừa qua thì lạm phát đã là 5,6%, nhưng nếu tính dựa vào 3 tháng qua thì lạm phát đã ở mức rất cao là 10,6% một năm và đang tăng, và không kể thực phẩm và năng lượng thì mức lạm phát tương đương là 2,5% và 3,5%.

Các chuyên gia đều đánh giá rằng lạm phát sẽ tăng trong năm tới. Và như thế khả năng tăng lãi suất cho vay trên thế giới để kiềm chế lạm phát cũng là điều khó tránh. Đây là điều Fed sẽ phải nhức đầu: Tăng tín dụng để cứu nguy các đại gia hay kiềm chế lạm phát?

Phát minh tài chính vừa qua là gì?

Đó là việc tập trung tiền cho vay mua nhà, lấy tiền hoa hồng, rồi chia nhỏ hợp đồng vay nợ này thành các chứng khoán (một loại giấy nợ), rồi bán cho người có tiền (các công ty đầu tư tài chính chấp nhận rủi ro cao, quĩ bảo hiểm, qũi hưu trí và dân chúng), qua đó họ lại ăn thêm hoa hồng. Tiền bán chứng khoán họ đem trả nợ ngắn hạn dùng lúc đầu để cho vay mua nhà. Mọi rủi ro về nợ sau khi bán chứng khoán thuộc về người mua chứng khoán, chứ không phải công ty tài chính. Cái mới là ở chỗ đó: ăn nhiều tiền nhưng mọi rủi ro thì đẩy cho người khác.

Biểu đồ mô tả doanh thu của Lehman Brothers trong 6 tháng qua. Theo AP.
Biểu đồ mô tả doanh thu và lợi tức của Lehman Brothers trong 6 tháng qua. Theo AP.
Thường thì lãi suất mua nhà là 7%, nhưng vì tình hình vừa qua, chỉ vì muốn tăng lợi nhuận và hoa hồng, các công ty tài chính chẳng cần điều kiện bảo chứng, có thể cho vay tới 100% giá mua nhà với lãi suất 9%. Nếu so với lãi tiền để dành khoảng 2% thì lãi suất trên quả là lớn, lại thêm các khoản dịch vụ phí cho vay đáng kể khác. Và khi người mượn mất khả năng chi trả, thì tất nhiên trong toàn hệ thống số tiền lãi thu được không đủ để chi cho tiền mất vốn này.

Với cách làm trên, các công ty tài chính hy vọng thay thế ngân hàng, bỏ qua sự kiểm soát của Fed, tha hồ mở rộng hoạt động làm giầu, bất chấp các định chế tài chính cần thiết mà Fed áp dụng cho ngân hàng.

Trước cuộc đại khủng hoảng năm 1933, các ngân hàng ở Mỹ cũng không chịu sự kiểm soát nào. Nhưng sau này, Fed, một loại ngân hàng trung ương (NHTU), ra đời đã thiết lập các định chế về cho vay, dự trữ bắt buộc, bảo hiểm tiền ký gửi, và qua đó kiểm tra chặt chẽ hoạt động của ngân hàng nhằm bảo đảm khả năng chi trả của chúng và tất nhiên nếu cần NHTU sẽ đứng ra giải quyết. Vai trò của Ngân hàng Trung ương rất quan trọng bởi vì nếu một ngân hàng thương mại phá sản, tâm lý bày đàn có thể đẩy mọi người có tiền ký gửi rút tiền, đưa đến sự sụp đổ của toàn bộ hệ thống, nếu không được Ngân hàng Trung ương can thiệp.

Về nguyên tắc, cách làm của công ty tài chính cũng không khác gì ngân hàng, tức là làm trung gian giữa người có vốn và người muốn mua nhà, nhưng quá trình thì ngược, nói chung họ phải là vay nóng, ngắn hạn cho vay mua nhà rồi chia nhỏ thành chứng khoán, bán ra thu hồi vốn để trả lại nợ ngắn hạn. Đáng lẽ người mua chứng khoán phải chịu mọi thiệt thòi, nhưng trớ trêu thay, các công ty tài chính đã không thể bán đi hết các khoản nợ để đổ toàn bộ rủi ro cho người khác.

Tình hình đang đi về đâu?

Khó lòng biết tình hình đi về đâu. Nhưng rõ ràng là có một số vấn đề sẽ tiếp tục xảy ra trong nền kinh tế Mỹ:

• Giá nhà sẽ tiếp tục xuống. Cho đến nay giá nhà ở một số nơi như thành phố New York gần như chưa bị ảnh hưởng. Nhưng với số người trong khu vự tài chính mất việc làm, khả năng xuống giá ở New York là rất cao.

• Lạm phát trong tương lai sẽ tăng cao dù giá xăng dầu xuống vì mức tín dụng được Fed đẩy mạnh để cứu nguy các công ty tài chính và để nền kinh tế không đi vào suy thoái. Điều có thể xảy ra là nền kinh tế suy thoái hoặc phát triển chậm nhưng lạm phát vẫn cao.

• Suy thoái ngày càng mang tính toàn cầu. Thị trường chung Châu Âu (quí hai là 0,1%) và Nhật (quí hai là -0,7%) đã đi vào suy thoái, còn Mỹ thì quí hai bất ngờ tăng 3,3% vì tăng được xuất khẩu, giảm nhập khẩu và tăng chi tiêu quốc phòng. Nhưng điều này sẽ không tiếp tục vì đồng Mỹ đang lên giá trở lại và dấu hiệu chi tiêu của dân chúng sẽ giảm mạnh, nhất là vào tháng 8, số thất nghiệp tăng lên 6,1% và thêm 84 ngàn người mất việc.


• Có thể khủng hoảng tài chính sẽ không xảy ra ở châu Á và châu Âu nói chung, nhưng mất mát tài chính do đầu tư tài chính sang Mỹ sẽ rất lớn, làm ảnh hưởng đến đầu tư nói chung trên thế giới.

Nói chung lạm phát trên thế giới vẫn có khuynh hướng tăng, dù giá dầu tăng hay giảm, vì tình hình tăng tín dụng nói chung.

Lãi suất do đó cũng sẽ phải tăng để chống lại lạm phát. Việc thực hiện các hứa hẹn đầu tư rất ấn tượng vào Việt Nam, do các nước muốn chớp thời cơ tranh chỗ sau khi Việt Nam vào WTO, phần lớn là từ các nước Đông hoặc Đông Nam Á như Đài Loan, Mã Lai, Thái Lan, Singapore, Brunei, …cũng có khả năng khó thực hiện trừ các đầu tư vào lãnh vực dầu hỏa vì không có khả năng tìm ra nguồn vốn tài trợ.

Mọi suy nghĩ ở Việt Nam cần phải tập trung vào bảo đảm ổn định, chấm dứt từ từ lạm phát, chứ không thể tiếp tục theo đuổi con đường tăng GDP một cách ấn tượng với các đầu tư phí phạm, trong khi đa số dân chúng có lương không đủ sống. Việc tăng lương ở khu vực công không phải là không thể nhưng phải được tính toán kỹ lưỡng để không tạo ra lạm phát, như vậy là phải đánh đổi với việc giảm thêm đầu tư của nhà nước.

Vũ Quang Việt

Nguồn: tại đây (http://www.laodong.com.vn/Home/kinhte/2008/9/106592.laodong)

[langthang]

Tình hình căng thẳng và liên quan tới nhiều thị trường. Ngân hàng Trung ương của nhiều nước/ lãnh thổ đã phải bơm tiền khẩn cấp ra thị trường để tạo thanh khoản. Mọi sự tập trung chú ý bây giờ đều vào phản ứng của FED hôm nay và diễn biến xung quanh AIG. Hơi tiếc là bác jack đã tạm thời xa dời diễn đàn để xử lý việc riêng. :( Giá như có bác thì chúng ta có thể nghe thêm thông tin từ kênh các firm. Anh VC khi nào rảnh viết bình luận thêm cho bọn em mở mang với. :)

[unistock]

Hôm nay SNB (ngân hàng trung ương Thuỵ Sỹ) bơm ra 8 tỉ CHF để bình ổn hệ thống tài chính, hôm qua EZB cũng bơm ra 20 tỉ EUR trong tổng số 55 tỉ EUR để cứu vãn tình hình, nhưng xem ra mọi chuyện không có gì là sáng sủa. Hôm nay UBS giảm 10% xuống mức thấp kỷ lục 18 CHF/cp, xem ra đã mất gần 80% giá trị so với đỉnh năm ngóai.

Nhiều nhân viên đã chuẩn bị sẵn tinh thần bị thất nghiệp...:eek::eek:

[axoi`]

Tưởng đâu vụ Bear Stearn sẽ chấm dứt cuộc khủng hoảng nhà đất tại Mỹ, không ngờ hết Fannie & Feddie Mac giờ tới LehMan Brother.

[unistock]

Tưởng đâu vụ Bear Stearn sẽ chấm dứt cuộc khủng hoảng nhà đất tại Mỹ, không ngờ hết Fannie & Feddie Mac giờ tới LehMan Brother.

chưa hết đâu bác, tiếp theo là Merril Lynch, AIG, UBS... danh sách đang xếp hàng đến lượt nhiều lắm, đếm không xuể.

[Lykyky]

Hay thật. Cám ơn các anh đã cho thông tin về tình hình tài chính thế giới. Các anh cho tôi hỏi nếu sau vài năm nữa có ai đó lập lại công ty hay ngân hàng mới lâý tên là Lehman Brothers có được không? Ý tôi là thương hiệu của Lehman Brothers sẽ như thế nào? Xin cám ơn.

[AKho]

Tôi thấy thời điểm nầy tốt nhất là đứng ngoài cuộc xem thiên hạ chém giết


:cool:

[FallingKnife]

Bác nào chịu khó so sánh giải thích dùm e, giữa Lehman và Merril Lynch, tại sao Lehman là zero mà Merril Lynch có giá 50bn được chứ? Hai thằng đó cũng na ná như nhau thôi mà

Thanks các bác

[VietCurrency]

Bác nào chịu khó so sánh giải thích dùm e, giữa Lehman và Merril Lynch, tại sao Lehman là zero mà Merril Lynch có giá 50bn được chứ? Hai thằng đó cũng na ná như nhau thôi mà

Thanks các bác

Đó là tại sao người ta sợ Goldamn Traders, và người ta sẵn sàng trả tiền rất cao cho một good trader. Trong dịch vụ này John Thain đem về khoảng 47 triệu. Còn nguyên cả đám tùy tùng của John Thain đem về 200 triệu.

Tại sao MER cao giá hơn LEH? Tại vì MER chưa đến cửa tử như LEH. MER có một giàn retail brokers hùng hậu với gần 17K người. Trong các thua lổ vừa qua, phần lớn chỉ là derivatives, chứ không phải là INVESTMENT PRODUCTS. Cho nên cái tiền của retail clients không bị sức mẽ gì hết. Trên phương diện đó, MER vẫn còn là a milking cow cho tương lai so với LEH. Ngoài ra, giá bán là một nghệ thuật. Biết cách làm giá và bắt mạch người đối diện là nghề cũ của John Thain đó bác.

Giá là một khái niệm thui bác ui....:cool:

[aerohung]

hình như lúc trước John Thain là một tay raider phải không anh?

[langthang]

Hơi bất ngờ khi phát hiện ra có ít nhất 2 người VN làm việc cho Lehman Brother. Tôi xin trích lại bài dưới đây để các bác có một góc nhìn khác. :)



Lehman Brothers 158 năm 2 ngày (phần 1)


Ngày 14 tháng 9 năm 2008...

... Sẽ mãi mãi đi vào lịch sử Wall Street là Ngày Chủ Nhật Đen Tối (Black Sunday, sánh vai với Black Monday 1929, đánh dấu The Great Depression). Chỉ trong có 24 tiếng đồng hồ, Barclays đã quẩy bước ra đi, Bank of America từ chỗ ứng viên sáng giá cứu Lehman Brothers khỏi thảm họa tự diệt vong cũng ngúng nguẩy quay 180 độ sang đàm phán và mua lại Merrill Lynch với cái giá cao không ai hiểu nổi. Tuyệt vọng quằn quại trong nỗ lực bán mình hòng cứu vớt một trong những thương hiệu đuợc tôn trọng nhất trên Wall Street, Lehman Brothers đã bị dồn vào bước đường cùng: Phá sản!



Ảnh 1: Cảnh ngoài toà nhà cuả Lehman hôm 11/9/2008, các màn hình phẳng cho chạy hình cờ Mỹ bét nhè, trong khi cánh nhà báo và nhân viên đã xì xào, hay đây là dấu hiệu cuả ngày tận thế?

Có lẽ người duy nhất có thể đã nghĩ đến đến tình huống xấu nhất này là cụ Roy Neuberger, người đã sáng lập hãng Neuberger Berman, trớ trêu thay lại là tài sản thuộc Lehman. Sinh năm 1903, chỉ có cụ là người đã từng trải qua các loại khủng hoảng, The Great Depression năm 1929. Chứ ngưòi trần mắt thịt có bi quan đến mấy cũng không nghĩ cổ phiếu cuả Lehman, vưà năm ngoái còn hoành tráng$60-$70 mà cuối cùng tụt xuống dưới $10, rồi $5 và $3 trong có vẻn vẹn 1 tuần, tính từ ngày KDB từ chối mua 1 phần Lehman, đến ngày thông báo kết quả quý 3 và kế hoạch tái cơ cấu, rồi ngày 11/9 đen tối ko kém gì hôm Bin Lađen khủng bố, kết thúc bằng một cuối tuần toàn tin tức đàm phán bất lợi. Đêm chủ nhật, Lehman nộp thủ tục phá sản theo điều 11 (Vưà thoi thóp kinh doanh vưà tái tổ chức, khác điều 7 - phá sản và thanh lý toàn bộ luôn).



Ảnh 2: Trớ trêu thay, 1 poster quảng cáo phim mới Worst Week lại được chăng chình ình truớc cửa trụ sở chính cuả Lehman ở 49th St và 7th Ave.

Thứ 2 ngày 15/9/2008, cổ phiếu cuả Lehman, giờ đã là một đống giấy lộn vô giá trị, lẹt đẹt ở mức 20-30 cents một cổ. Các ngân hàng khác cũng ko sáng sủa gì: 2 nạn nhân sáng giá tiếp theo cuả cơn lốc lần này là AIG (xuống 60%), Washington Mutual (xuống 28%), theo sát là các tổ chức tài chính khác (xuống từ 12-30%). Không chỉ nhân viên cuả Lehman tuyệt vọng, mà ối nhà đầu tư nhỏ lẻ lớn bé gì khác cũng phải khóc theo.



Ảnh 3: Chụp sáng ngày 15/9/2008, ngày Lehman chính thức nộp thủ tục phá sản. Hình chạy bên ngoài trụ sở Lehman thường là hình núi đồi sông nước mây trời tung tăng hoàng tráng, bởi nên hôm 11/9 chạy cờ Mỹ nó mới loạn như có điềm gở ạ :-s

158 năm lịch sử, nhiều tiền đè chết người, thế là cuối cùng đã đi tong, tiền đè chết người thật. Óng ánh đi rồi, long lanh đi rồi, niềm tự hào ích kỷ cuồng điên cuả CEO đi rồi, ... Một phút mặc niệm, lại cờ bay!

....


Nhân viên trẻ đẹp nhiệt tình và quá lạc quan như em đếm đuợc không nhiều, cho dù trong khủng hoảng dân tình luôn sát cánh bên nhau. 25 ngàn con người giờ đi đâu về đâu ăn gì lấy ai yêu ai sống bằng không khí à, nặng nề hoang mang lắm í...

Bài viết của bạn hangtoe. Nguồn: tại đây (http://www.tathy.com/thanglong/showthread.php?t=19824&page=2&pp=20)

[langthang]

Phần tiếp theo:

Kể khủng hoảng niềm tin thì phải kể lại từ hồi Bear Sterns sắp sụp kìa. Thế quóe nào mà dân chúng đồn đại luôn Lehman sẽ là nạn nhân tiếp theo. Tối chủ nhật, cái giá $2 làm nhân viên hoảng loạn, có đứa chưa gì đã tả như là 11/9, đứa khác thì dọa ngày mai tao với mày đi đuổi ngựa trong Central Park kiếm tiền thôi. Cổ tụt xuống cái vèo. Rồi Lehman thông báo kết quả kinh doanh quý 1, khả quan hơn analysts dự đoán, cổ thế là lại lên cái vụt, làm tiền nhanh gì nhanh bằng. Erin Callan, CFO của Lehman hổi lên TV nhiều nhan nhản, rất là bình tĩnh duyên dáng thông thạo trả lời câu hỏi, bả trở thành nhân vật ưa thích của giới truyền thông tài chính Mỹ, cái bọn vo ve tin thật tin giả ko biết đằng nào mà lần :-s

Vẫn tiếp tục làm ăn, người người tin tưởng vào tương lai cty và truyền tai nhau thời buổi khó khăn ai cũng thế thôi. Tin chứ, Lehman vốn nổi tiếng trên Wall Street với One Firm Culture, văn hóa hiền hòa, dân chúng chung thành, tốt bụng, giúp đỡ bảo vệ lúc nào hoạn nạn cũng bên nhau. Có lẽ ko ở hãng tài chính nào lại có nhiều người gắn bó với cty lâu thế.

Cho dù công bằng mà nói, mấy vụ sa thải để cắt giảm chi phí từ đầu năm đã làm lung lay niềm tin của một bộ phận không nhỏ nhân viên, nhất là hội làm investment banking. Có nhóm sau 2 đợt cắt, rồi nhân viên chuyển đi vì nhiều lý do khác, đâm chỉ còn già nửa :-s

Một mùa hè rất đẹp ở New York trôi qua với nhiều sự kiện văn hóa hứng khởi như mọi khi.


Cổ của Lehman thì cứ lẳng lặng mà giảm, từ $65 hồi đầu năm tụt đến chênh vênh $20-$30. Nhà đầu tư nào mà cứ tin quá là đổ tiền vào mua liên tục đấy, mùa hè người người nghỉ mát nên cổ đâm rẻ thế cơ mà, chẳng mấy chốc nó lại lên $60 thì lãi 1 gấp đôi cơ mà.

Cái hôm hết hè, sau ngày lễ Labor Day, giá cổ còn $16. Tin tức về các ngân hàng Hàn Quốc đang nhăm nhe rót thêm vốn vào Lehman ngày càng chính thức hơn, dân chúng hoang mang vì chả thấy cấp trên nói năng gì sất.

1 tuần sau, ngày 8-9/9, lần đầu tiên cổ phiếu Lehman giảm 52%, xuống dưới mức $10. Tin KDB rời bàn đàm phán mà ko đạt được thỏa thuận mua bán nào với Lehman chính thức đánh dấu làn sóng phẫn nộ và khủng hoảng của giới đầu tư.

Đêm hổm cấp trên đột ngột gửi tin bảo hôm sau thông báo kết quả kinh doanh Q3 sớm.

8am giờ địa phương ngày 10/9/2008, hàng ngàn nhân viên, nhà đầu tư, analysts, các phương tiện báo đài im lặng theo dõi thông báo của Lehman. Lần đầu tiên trong lịch sử Lehman kinh doanh thua lỗ quý thứ 2 liên tiếp, mà lỗ nặng hơn dự đoán nhiều. Sếp sốt sắng trình bày kế hoạch sốc vác lại Lehman, kiểu tách các tài sản xấu ra thành 1 cty public khác, rồi bán 1 phần Neuberger và IMD, vân vân. Sếp nhấn mạnh, Chúng ta sẽ để lại những ngày tháng đen tối này sau lưng, sẽ sẽ...

Ừ thì sau lưng :-s

11/9/2008: Kinh doanh ngừng trệ đáng kể do nhân viên liên tục dính mắt vào màn hình máy tính và refresh lại giá cổ phiếu. Thảm ko thể thảm hơn thì trong vài giờ, 1 cổ Lehman giờ chẳng đủ mua cái bánh ăn sáng hay cốc café nữa :-s

Thị trường ko đủ bình tĩnh cho Lehman thời gian thực hiện các kế hoạch chiến lược của mình, bán thì ai mua, tách 1 cty ra đến bao giờ, vân vân. Xong thế rồi là xong.
Cũng may hổm báo đài bận tưởng nhớ 11/9/2001 nên cũng tha cho Lehman được 1 chút. Chưa kể bầu cử tổng thống từ ngày có Sarah Palin như vớ được Britney Spears, gỉ gì cũng nói, gì gì cũng soi. Sau này có báo bảo, đấy, tại bả Sarah Palin được chọn làm ứng viên phó tổng thống mà bả mang lại toàn điềm gở như 1 con mụ phù thủy cho giới tài chính Mỹ thế đấy. Khổ, bả cũng 1 thời từng là hoa hậu, nên báo chí nó chả tha là phải.
:-s

Bài viết của bạn hangtoe, vì tác giả không post liên tục, để dễ đọc nên tôi giữ nguyên thành các post. :)
nguồn tai đây (http://www.tathy.com/thanglong/showthread.php?t=19824&page=3&pp=20)

[langthang]

Phần 3: Những con người làm nên lịch sử

(thực ra em chỉ phét được có 3 người, nốt đoạn chót!)

Bob Diamond and Bart McDade
Bob Diamond - Chủ tịch của Barclays Capital (nhưng ổng là người Mỹ) và Bart McDade - Chủ tịch mới của Lehman

Chỉ trong 1-2 tiếng đồng hồ chiều ngày 16/9/2008, 2 cái tên này đã được toàn thể nhân viên Lehman ở New York thốt lên với thái độ trìu mến và kính trọng mà thường chỉ để nói về các vị Thánh.

Thánh chứ, đấng cứu sinh quá í chứ, vỏn vẹn chưa đến 2 ngày mà 2 bên đã đạt được thỏa thuận mua bán toàn bộ bộ phận broker-dealer của Lehman ở Mỹ, giúp 10000 nhân viên khỏi thảm cảnh thất nghiệp vất vưởng. Theo nhời trên micro thì tối chủ nhật, sau khi cả Barclays và BoA đã rời khỏi bàn đàm phán rồi, Bart đã đủ bản lĩnh để gọi cho Bob trong nỗ lực cuối cùng, bọn em phá sản rồi nhưng cứ cố thương lượng lần nữa anh ơi, give peace a chance anh ơi!




Khỏi phải nói cuộc sáp nhập này sẽ mang lại nhiều lợi ích cho Barclays đến mức nào. Barclays chả có cái quóe gì ở Mỹ cả, mà Lehman thì vững chắc trên mọi mặt trận như thế, chưa kể đến cái giá rẻ như bèo mà có trong mơ cũng ko ai dám nghĩ đến. Có $250triệu cho cả business, và độ tỷ rưỡi cho 1 cái building và 2 data center, vừa bán vừa tặng :-s Sweet deal at a bitter time for a dream transaction!

Tất nhiên chuyện sau cánh gà của cuộc sáp nhập sẽ còn được bàn tán nhiều trong sử sách Wall Street ko đơn giản đến thế. Thực hư thế nào thì sau này các bác có viết hồi ký mình mới biết được. Dưng dân tình đoán già non là họ phải bàn với nhau sau lưng Dick Fuld cả rồi, phải để Lehman phá sản rồi Barclays mới nhảy vào cứu mấy bộ phận còn làm ăn phát đạt , vừa rẻ vừa đỡ lằng nhằng, làm sao tốt cho cả hai.

Quá kỳ diệu!



Richard Fuld
CEO và Chairman của Lehman

Cái tên của ổng gắn với Lehman và Lehman mang cái bóng của ổng đã quá lâu đến độ mệt nhoài rồi. 40 năm 1 cuộc đời 1 sự nghiệp, ổng đã được kính trọng bao nhiêu và gặt hái thành công nhiều bao nhiêu thì giờ này ổng bị báo chí nhân viên chỉ trích phê phán nặng nề bấy nhiêu. Trách là ổng vì lợi ích trước mắt mà làm ăn quá liều, vì cái tôi cái sĩ cái lý tưởng cá nhân mà ko chịu nhận ra sai lầm, vì cái sự "không bao giờ bán Lehman" mà để chúng sinh rơi vào cảnh bần hàn ko cứu được nữa. Dân tình đồn hổm KDB trả $26/cổ ổng cứ nhất định chê rẻ ko bán đâu


40 năm, ổng đã xây dựng một hãng tài chính của nhân viên và vì nhân viên, một văn hóa gia đình nơi mọi người giàu có vui vẻ sát cánh làm ăn bên nhau. Vầy mà vài tháng qua ổng đã sa thải người bạn tốt nhất của mình suốt từng ấy năm (cựu chủ tịch Joe Gregory) và một trong những người phụ nữ sắc sảo tài năng nhất Wall Street (cựu CFO Erin Callan). Không ai được qua mặt ổng Người ta cứ so ổng với John Thain của Merrill Lynch, ông kia thì thực tế bao nhiêu, thấy có vđề là đem mình ra bán luôn ko lăn tăn, nhưng John Thain làm sao mà có tình cảm gắn bó với hãng của ổng như Dick Fuld được mà so với sánh??? Cho dù tất nhiên, làm lãnh đạo, tình cảm tính sau đê!

Cái mất lớn nhất của cựu VĐV đội tuyển squash Mỹ, "the godzilla" của Wall Street lần này, bởi vậy, ko chỉ là hàng triệu triệu đô cổ phiếu Lehman giờ đang thành giấy vụn, mà còn là tên tuổi và niềm kiêu hãnh bấy lâu nay. Lehman sụp, ổng cũng "biến mất" trong sự kiếm tìm chỉ trích của báo chí.

Tội hay là không?

Bài viết của bạn hangtoe. Nguồn: tại đây (http://www.tathy.com/thanglong/showthread.php?t=19824&page=5)

[M.X. Goocbachop]

Nếu một ngày nào đó GFT , ODL , Forex tuyên bố phá sản ?
Thì tiền của chúng ta trong đó còn bao nhiêu %?

[aerohung]

thì tiền của chúng ta lúc đó cũng chỉ là một...khái niệm.

hihihi sorry anh VC

[M.X. Goocbachop]

- Các bác cho hỏi, sự giống và khác nhau giữa ngân hàng đầu tư (MS,GS,MER,LEH,BS...) và ngân hàng thương mại ( BAC,....)
- Các ngân hàng đầu tư có huy động tiền trực tiếp từ người dân không, ví dụ như gửi tiết kiệm ở VN.

[langthang]

Cái chết của Lehman dưới góc nhìn của một người trong cuộc
MẠC SAN

Cơn địa chấn “Lehman Brothers” (Lehman) đã đi vào lịch sử đối với giới đầu tư tài chính toàn cầu và chắc chắn sẽ còn tốn kém nhiều giấy mực của giới học thuật.




Một nữ nhân viên của Lehman Brothers để lại lưu bút trên bức chân dung CEO của Lehman, Dick Fuld, ngày 15/9 vừa qua. Vụ phá sản của Lehman Brothers được xem là lớn nhất trong lịch sử - Ảnh: Reuters.


Theo quan điểm cá nhân của người viết, sự sụp đổ của Lehman bắt nguồn từ nhiều nguyên nhân, song có thể tổng hợp lại ở bốn nhóm nguyên nhân chính: các quyết định kinh doanh rủi ro, cách thức giải quyết khủng hoảng, sự không may mắn và các nhân tố khác.

Các quyết định kinh doanh rủi ro

Trước hết, có thể kết luận Lehman là nạn nhân của chính mình chứ không phải ai khác.

Ngân hàng đầu tư là một định chế tài chính có mức độ rủi ro rất cao và kiếm tiền thông qua quản trị rủi ro. Rủi ro cao đối với lĩnh vực bất động sản trong bối cảnh một cuộc khủng hoảng tín dụng toàn diện và khốc liệt trong lịch sử là nguyên nhân chính dẫn đến sự sụp đổ của một đế chế tài chính già cỗi 158 năm tuổi.

Trong một bài viết trước đây trên VnEconomy “Khủng hoảng nợ dưới chuẩn tại Mỹ: Từ A-Z”, người viết đã trình bày toàn cảnh về cuộc khủng hoảng tín dụng dưới chuẩn từ nguyên nhân, cách thức kiếm tiền của các ngân hàng đầu tư đến hậu quả gánh chịu của thị trường. Khủng hoảng tín dụng dưới chuẩn đã lan sang tín dụng trên chuẩn và toàn bộ thị trường tín dụng nói chung.

Lehman - cũng như các ngân hàng đầu tư khác - đã sử dụng nghiệp vụ chứng khoán hóa (securitisation) để biến các khoản cho vay mua bất động sản thành các gói trái phiếu có gốc bất động sản (MBS, MBO, CDO) đầy rủi ro cung cấp cho thị trường.

Khi nền kinh tế đi xuống, người vay tiền mua nhà không trả được các khoản vay mua nhà thì rủi ro tín dụng được chuyển sang các gói trái phiếu có các danh mục tín dụng bất động sản làm tài sản đảm bảo. Khủng hoảng càng gia tăng thì việc phát mại tài sản càng tăng làm giá bất động sản càng giảm. Điều này có nghĩa giá trị tài sản đảm bảo của trái phiếu càng giảm và rủi ro tín dụng càng tăng.

Vòng xoáy khủng hoảng cứ tiếp tục như vậy, làm cho giá chứng khoán sụt giảm mạnh. Các ngân hàng đầu tư mặc dù không nắm giữ toàn bộ rủi ro nhưng cũng trực tiếp hoặc gián tiếp duy trì một số danh mục chứng khoán liên quan đến bất động sản. Hậu quả là hàng loạt ngân hàng đầu tư lần lượt báo cáo các khoản lỗ kinh doanh.

Lehman là một trong những ngân hàng đầu tư tham gia sâu vào hoạt động chứng khoán hóa tín dụng bất động sản. Được tách ra từ American Express năm 1994, Lehman đã xây dựng cho mình một thương hiệu mạnh về các sản phẩm có thu nhập cố định nói chung và trái phiếu nói riêng. Sự dính líu sâu của Lehman vào lĩnh vực này là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến kết cục ngày hôm nay. Công bằng mà nói, Lehman đã lường trước được vấn đề và cố gắng không dính nhiều vào tín dụng bất động sản dưới chuẩn. Trong số danh mục liên quan đến bất động sản khoảng 60 tỷ USD thì tín dụng bất động sản dưới chuẩn chiếm dưới 2 tỷ USD. Tuy nhiên, với sự lan rộng của khủng hoảng tín dụng mà tín dụng dưới chuẩn chỉ là mồi lửa ban đầu thì Lehman đã không kịp thoát.

Ngoài các gói trái phiếu liên quan đến bất động sản, Lehman còn đầu tư trực tiếp hoặc gián tiếp vào bất động sản thương mại. Lehman có thể cấu trúc các giao dịch này thông qua cung cấp vốn nợ hoặc vốn chủ sở hữu cho các công ty con hoặc liên doanh đầu tư bất động sản. Khi thị trường bất động sản đi xuống thì các giá trị bất động sản thương mại này cũng giảm theo.

Tại thời điểm cuối tháng 8, Lehman nắm danh mục khoảng 52 tỷ USD liên quan đến bất động sản, trong đó 24 tỷ USD chứng khoán bất động sản nhà ở, 17 tỷ USD chứng khoán bất động sản thương mại và 11 tỷ đầu tư trực tiếp. So với tương quan tổng tài sản khoảng 600 tỷ USD và vốn chủ khoảng 20 tỷ USD thì đây là một danh mục lớn.

Giám đốc điều hành của Lehman, Dick Fuld, là người gắn bó tâm huyết với Lehman trong suốt 4 thập kỷ và là người chèo lái Lehman trong 14 năm qua. Vốn là người thận trọng, ông đã giúp Lehman vượt qua cuộc khủng hoảng năm 1998 với sự sụp đổ của quỹ đầu cơ “Long-Term Capital Management” - một khách hàng lớn của Lehman. Chính cuộc khủng hoảng này đã giúp Lehman phát triển một chiến lược kinh doanh phù hợp cùng với một hệ thống quản trị rủi ro tốt nhất phố Wall. Tuy nhiên, sự bùng nổ kinh tế toàn cầu trong 3-4 năm gần đây cùng với chiến lược mở rộng đã làm Dick Fuld thay đổi chiến lược kinh doanh của Lehman sang các hoạt động rủi ro hơn, trong đó có bất động sản.

Năm 2005, giám đốc toàn cầu phụ trách dòng sản phẩm có thu nhập cố định của Lehman là Michael Gelband đã phải ra đi vì có quan điểm trái ngược về chiến lược kinh doanh này. Tháng 6/2008, khi Lehman rơi vào đỉnh cao khó khăn của cuộc khủng hoảng tín dụng thì Michael Gelband được mời về vị trí giám đốc toàn cầu phụ trách thị trường vốn nhằm cứu vãn tình hình. Tuy nhiên, điều này đã quá muộn!

Nguồn: tại đây (http://vneconomy.vn/home/2008091911448987P0C6/cai-chet-cua-lehman-duoi-goc-nhin-cua-mot-nguoi-trong-cuoc.htm)

[langthang]

Cách thức giải quyết khủng hoảng

Công bằng mà nói cuộc khủng hoảng tín dụng đã làm hàng loạt tên tuổi đều rơi vào vòng xoáy chứ không chỉ có Lehman. Các ngân hàng UBS, Citi, Merrill Lynch, Bear Steans, Morgan Stanley, Freddie Mac, Fannie Mae đều gánh chịu các khoản lỗ nặng nề với tổng số lên tới hàng trăm tỷ USD. Số nhân viên sa thải tại các trung tâm tài chính lên tới hàng ngàn.

Ngay trước lúc Lehman hấp hối, hàng loạt các tên tuổi như Merrill Lynch, AIG, Washington Mutual cũng rơi vào tình trạng tương tự. Vậy tại sao chỉ có Lehman lại chịu một cái chết thảm như vậy?

Người viết cho rằng, cách thức giải quyết khủng hoảng thiếu sáng suốt và thiếu quyết đoán của Ban lãnh đạo Lehman đã đẩy Lehman vào thế chân tường. Phải nói rằng vấn đề của Lehman là vấn đề không mới và đã được cảnh báo trong một thời gian dài. Trong 6 tháng gần đây, đã một vài lần tình hình của Lehman dậy sóng. Đặc biệt sau khi Bear Stearns ra đi thì thị trường đã đặt câu hỏi: “Ai là người kế tiếp?”.

Nếu tính theo thứ tự quy mô Top 5 của ngân hàng đầu tư trên Phố Wall, ai cũng biết đó là Lehman rồi mới đến Merrill Lynch, Morgan Stanley và cuối cùng Goldman Sachs. Ban lãnh đạo Lehman cũng đã có nhiều biện pháp giảm quy mô bảng cân đối một cách mạnh mẽ. Trong quý 2 và quý 3, quy mô tài sản của Lehman giảm khoảng 150 tỷ USD nhằm giảm hệ số đòn bẩy tài chính và áp lực lên vốn. Riêng trong quý 3, Lehman đã giảm được 17 tỷ USD tài sản rủi ro liên quan đến bất động sản. Các biện pháp tăng vốn được thực hiện song do không dự đoán được mức độ nghiêm trọng nên việc này đã chỉ được làm theo kiểu "catch-up".

Lehman đã không ít hơn 3 lần bỏ qua cơ hội tự cứu mình? Cơ hội thứ nhất là cơ hội tăng vốn khi có thể làm dễ dàng. Sau khi Bear Steans thất thủ, Lehman đã tiến hành tăng vốn vào đầu tháng 4 để chuẩn bị cho cuộc chiến. Lehman đã huy động thêm 4 tỷ USD vốn thông qua phát hành cổ phiếu ưu đãi. Mặc dù tỷ lệ đăng ký mua cổ phiếu của nhà đầu tư rất cao, vượt xa số vốn 4 tỷ USD cần huy động song Lehman đã từ chối phát hành thêm vốn, cho rằng như thế đã đủ.

Cơ hội thứ hai cũng là cơ hội tăng vốn sau khi báo cáo kết quả quý 2 bị lỗ 2,8 tỷ USD. Đây là lần đầu tiên Lehman báo cáo kết quả kinh doanh lỗ từ khi niêm yết. Ngay lập tức, Lehman tiến hành huy động thêm 6 tỷ USD vốn trong đó có 4 tỷ USD cổ phiếu phổ thông và 2 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi nhằm bù đắp số lỗ quý 2. Lần này tỷ lệ đăng ký mua cổ phiếu cũng rất cao song Lehman cũng từ chối không phát hành thêm, cho rằng thế là đủ.

Cơ hội thứ ba đến khi kết quả quý 3 chuẩn bị đến ngày công bố và thị trường đồn đoán số lỗ 4 tỷ USD. Lần này Lehman thực sự nhận ra sự nghiêm trọng và tiến hành tìm nhà đầu tư chiến lược để bán 25% ngân hàng. Đồng thời Lehman cũng đưa ra hàng loạt kế hoạch tái cơ cấu bao gồm bán một phần mảng quản lý tài sản để tăng tiền mặt, chia tách ngân hàng thành 2 công ty (spin off), công ty tốt và công ty xấu. Dự kiến công ty xấu (bad bank) sẽ nắm giữ toàn bộ tài sản xấu liên quan đến bất động sản và không niêm yết nhằm tránh áp dụng kế toán giá trị hợp lý (fair value). Tuy nhiên, lúc này tình thế đã thay đổi và khó khăn hơn nhiều. Cuộc đàm phán với Ngân hàng Phát triển Hàn Quốc (KDB) đáng lẽ ra có thể kết thúc song Lehman đã không làm được điều đó do sự bất đồng về giá.

Về khía cạnh này, Dick Fuld đã kém hơn John Thain, CEO của Merrill Lynch với thành tích “bán mình” cho BOA trong chỉ một ngày Chủ nhật. Lehman đã đánh mất cơ hội thứ ba, và cũng là cơ hội cuối cùng để tự cứu mình.

P/s: Bài viết của tác giả chi tiết và khá dài. Tôi mạn phép tách ra cho dễ đọc. Nguồn tại đây (http://vneconomy.vn/home/2008091911448987P0C6/cai-chet-cua-lehman-duoi-goc-nhin-cua-mot-nguoi-trong-cuoc.htm)

[langthang]

Không may mắn

Nhìn lại lịch sử 6 tháng qua, chúng ta sẽ hỏi tại sao FED cứu Bear Stearns bằng cách cung cấp 29 tỷ USD cho JP Morgan để mua Bear cứu Freddie Mac và Fannie Mae bằng cách tiếp quản trực tiếp, cứu AIG bằng việc tung ra 85 tỷ USD để mua 80% cổ phần. Đành rằng chúng ta không nên trông chờ vào Chính phủ giải quyết vấn đề của chúng ta song tại sao FED không làm như vậy với Lehman để BOA hoặc Barclays mua lại Lehman? Tại sao Lehman lại chết thảm như vậy?

Điều này cần giới học thuật sẽ mổ xẻ phân tích kỹ lưỡng. Tuy nhiên, người viết cho rằng thời điểm Lehman chết rất bất lợi cho Lehman và kết cục phải là như thế. Lehman và Bear có nhiều điểm tương đồng vì đều là ngân hàng đầu tư, do đó việc cứu Bears mà không cứu Lehman có lẽ do vấn đề thời điểm.

Thứ nhất, sau khi Bear chết, Chính phủ Mỹ đã có dịch vụ cho vay chiết khấu dựa trên tài sản đảm bảo (discount window) nhằm cung cấp vốn cho ngân hàng đầu tư gặp khó khăn thanh khoản. Tuy nhiên cái chết của Lehman lại không phải là cái chết do thanh khoản, nên đặc ân này chưa có cơ hội sử dụng.

Thứ hai, Lehman nguy kịch đúng lúc đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng cùng Merrill Lynch, Wamu và AIG. Vấn đề “rủi ro đạo đức” (moral hazard) trở nên trầm trọng hơn hết, vì nếu cứu tất cả, Chính phủ sẽ tạo ra một tiền lệ rất xấu, khuyến khích các tập đoàn tham gia thêm các hoạt động rủi ro. Chính phủ muốn khối tư nhân hiểu rằng họ phải tự giải quyết vấn đề của chính họ. Cần phải có một sự hy sinh nào đó để thị trường hiểu được điều này.

Hơn nữa, thời điểm gần cuộc bầu cử ở Mỹ cũng rất nhậy cảm khi khủng hoảng tài chính trở thành đề tài tranh luận giữa 2 ứng cử viên tổng thống Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa. Việc dùng tiền thuế của dân đi giải cứu các tập đoàn tài chính cần một lý do thuyết phục cao. Sự hy sinh lúc này có lẽ là điều cần thiết cho thị trường? Chọn ai trong số này với chi phí thấp nhất cho xã hội?

Freddie Mac, Fannie Mae với tư cách là 2 tập đoàn hoạt động được Chính phủ bảo lãnh nhằm cung cấp tín dụng bất động sản cho người dân, do đó 2 tập đoàn này không thể chết. AIG là tập đoàn bảo hiểm lớn, cung cấp hàng triệu hợp đồng bảo hiểm cho người dân. Với số tài sản khổng lồ trên 1,000 tỷ USD, AIG có lẽ không phải là sự lựa chọn để cho phải hy sinh.

Sự lựa chọn tốt nhất của Chính phủ là ép khối tư nhân phải tự cứu Lehman. Nếu không được, thì Lehman sẽ phải hy sinh. Có lẽ Chính phủ đã tính hết điều này thể hiện qua sự cứng rắn của FED và Bộ Tài Chính trong phiên họp cuối tuần qua nhằm tìm ra phương án giải cứu Lehman.

Các nhân tố khác

Ngoài 3 nhóm nhân tố trên, cái chết của Lehman còn do một phần sự tàn nhẫn của thị trường.

Cổ phiếu Lehman đã bị bán khống. Các nhà đầu cơ bán khống (short sale) Lehman đặt cược với việc cổ phiếu sẽ giảm giá mạnh. Việc bán khống được thực hiện thông qua vay cổ phiếu để bán trước và mua quyền bán cổ phiếu (put option). Tuy việc bán khống không có gì sai song nó chính là nguyên nhân tạo ra các tin đồn sai sự thật nhằm hạ giá cổ phiếu Lehman. Điều này làm mất lòng tin của thị trường vào Lehman và đẩy Lehman dần rơi vào thế bất lợi.

Từ khi Lehman công bố kết quả lỗ quý 2 thì các hoạt động bán khống diễn ra mạnh mẽ. Cổ phiếu Lehman giảm thấp hơn nhiều so với giá trị ghi sổ là 30 USD. Vào tháng 7, cổ phiếu Lehman chỉ còn 15 USD tương đương mức vốn hoá 10 tỷ, ước tính bằng giá trị thị trường của công ty quản lý tài sản của Lehman là Neuberger Berman. Thị trường đã định giá Franchise còn lại của Lehman bằng 0? CEO Dick Fuld đã nhiều lần tức giận với những kẻ đầu cơ bán khống Lehman và kiên quyết phục thù. Song cuối cùng dân đầu cơ bán khống đã thắng.

Nguồn: tại đây (http://vneconomy.vn/home/2008091911448987P0C6/cai-chet-cua-lehman-duoi-goc-nhin-cua-mot-nguoi-trong-cuoc.htm)

[langthang]

Ảnh hưởng...

Cái chết của Lehman gây ảnh hưởng lớn cho thị trường tài chính.

Một làn sóng khủng hoảng niềm tin lan rộng toàn cầu sẽ tạo ra làn sóng bán tháo chứng khoán. Hàng loạt đối tác cung cấp vốn cho Lehman kể cả các cổ đông có thể chịu các khoản tổn thất nặng nề. Với quy mô tài sản trên 600 tỷ USD và hàng ngàn tỷ USD hợp đồng phái sinh, việc thanh lý tài sản sẽ vô cùng khó khăn và làm giá chứng khoán và bất động sản càng thêm suy giảm. Các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu và cho vay hoặc các hợp đồng phái sinh với Lehman sẽ chịu các khoản lỗ lớn.

Từ mức vốn hóa 45 tỷ USD vào đỉnh điểm 2007, giờ đây giá trị của Lehman gần như về số 0. Các cổ đông mới đầu tư thêm 10 tỷ USD vốn vào Lehman trong 6 tháng trở thành tay trắng. Với việc Barclays chỉ tiếp quản một phần hoạt động của Lehman sau khi phá sản, thì hàng chục ngàn nhân viên tài chính sẽ mất việc làm.

Khủng hoảng niềm tin sẽ đóng băng thị trường tín dụng và thị trường chứng khoán hóa. Đây là các mảng quan trọng của thị trường vốn. Chi phí huy động vốn trên thị trường sẽ tăng cao. Việc huy động vốn cho thị trường bất động sản trong vài năm tới gần như không thể.

...và bài học rút ra

Thị trường đang tự tìm ra những bài học sau thất bại của Lehman. Một số thậm chí đổ lỗi cho mô hình hoạt động độc lập của công ty chứng khoán. Họ cho rằng mô hình siêu thị tài chính "universal bank" là phù hợp với hoàn cảnh hiện nay nhằm đa dạng hoá nguồn vốn của ngân hàng thương mại giúp ngân hàng đầu tư chống đỡ khủng hoảng. Tuy nhiên nếu nhìn lại cuộc đại khủng hoảng năm 30 và lý do Mỹ ban hành đạo luật Glass-Steagall nhằm tách ngân hàng đầu tư ra khỏi ngân hàng thương mại thì kết luận này có lẽ cần nghiên cứu thêm.

Theo quan điểm của người viết, bài học lớn nhất có lẽ là chiến lược kinh doanh cùng quản trị rủi ro. Thực sự mà nói, hệ thống quản trị rủi ro của Lehman rất tốt song đã không thể phòng ngừa được một cuộc khủng hoảng “trăm năm có một” này. Lehman chết không phải do thanh khoản mà là do lỗ kinh doanh ngày một tăng cao. Tuy nhiên, một chiến lược kinh doanh thận trọng luôn có tác dụng giảm thiểu tác động của các điều kiện bất lợi của thị trường và tăng cường khả năng chống đỡ. Trong hoàn cảnh Việt Nam, khi các ngân hàng chưa có hệ thống quản trị rủi ro tốt thì chiến lược kinh doanh thận trọng càng có ý nghĩa hơn nhiều.

Bài học thứ hai có lẽ là cách thức giải quyết khủng hoảng. Lehman do không đánh giá được mức độ nghiêm trọng của tình hình nên đã không quyết đoán trong xử lý. Việc bỏ lỡ các cơ hội tự giải cứu và tự đẩy mình vào thế chân tường là điều đáng tiếc.

Hy vọng, thị trường sẽ trưởng thành hơn sau những bài học mang tên Lehman này.

P/s: Câu kết cuối nghe buồn và thấm. :(

Nguồn: tại đây (http://vneconomy.vn/home/2008091911448987P0C6/cai-chet-cua-lehman-duoi-goc-nhin-cua-mot-nguoi-trong-cuoc.htm)

[langthang]

- Các bác cho hỏi, sự giống và khác nhau giữa ngân hàng đầu tư (MS,GS,MER,LEH,BS...) và ngân hàng thương mại ( BAC,....)
- Các ngân hàng đầu tư có huy động tiền trực tiếp từ người dân không, ví dụ như gửi tiết kiệm ở VN.

Tác giả Mạc San mới viết tiếp một bài nữa phân tích rất chi tiết về vấn đề bác quan tâm. Tôi định copy sang đây nhưng dài quá. Bác click vào dòng bên dưới xem trực tiếp nhé. :)


Phố Wall: Đánh đổi tự do để tồn tại? (http://blog.360.yahoo.com/blog-NQfzXMc5br.Mua148XBL)

[M.X. Goocbachop]

Cảm ơn bác.

[M.X. Goocbachop]

Các bác cho hỏi, ưu nhược điểm của các phá sản từ từ và cách phá sản ngay lập tức của Lehman?

[langthang]

Letter from Lehman CEO to Buffett